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作者| 猫头鹰Jolene
经历了基金热潮后，2022年“寒冬”无疑给权益类基金带来沉痛一击。其中极致风格、赛道偏移的基金或许曾实现了一时风光，但在市场风格、机会快速切换的时局中收益难以持续，回撤难以控住，此时，均衡底仓型基金经理也许能够带来更为稳健的收益。 何谓底仓型基金经理？通常意义上，我们将均衡配置不豪赌单一赛道、追求长期稳健收益、具有一定短期趋势捕捉能力、重视风险管理的基金经理定义为底仓型基金经理。 长信基金高远正是一位典型的底仓型基金，在过往的投资生涯中，他均衡多行业配置叠加谨慎分布轮动，逐步切换策略不大开大合，力争做到业绩前1/3到1/4，回撤控制前1/4。 作为一名宏观策略出身的基金经理，投资方法上高远是一位自上而下判断宏观趋势，结合自下而上精选个股、中观判断行业景气度的基金经理，其中自上而下判断占比约三成。行业能力上，由最初的偏金融、偏周期拓展至新能源，再拓展至消费，高远在不断拓展自身行业能力圈，逐步成为一名全市场型基金经理。个股选择上，高远会综合业绩与估值的匹配度，注重风险收益比，选择具有较高确定性的个股，倾向于配置长期跟踪个股；在跟踪调研时，会注重考察企业的现金流、股息率、护城河、管理层治理结构等。 我们以长信金利趋势（519994.OF）为代表基金，从量化的角度对高远的管理特征、投资能力等进行了分析：
数据来源：猫头鹰捕基能手
将长信金利趋势（519994.OF）的净值曲线与风格指数、行业指数拟合，能够看出，高远在风格上始终向成长风格倾斜，2023年以来板块配置倾向于大科技，2022年板块配置展现出明显的消费特征，长期来看看风格特征偏均衡成长，板块特征偏中游制造，板块上有所轮动。
数据来源：猫头鹰捕基能手
其次对长信金利趋势（519994.OF）近4年的行业集中度、个股集中度、个股关注期以及平均换手率做统计，并与同类进行比较，排名分位数越高则数值越大。高远的换手率位于前20%分位数左右，换手率高而行业个股集中度极低，个股关注时间不长，体现出其在行业上做均衡配置，在个股上有较广覆盖面，灵活调整，权重配置较为保守，平均前10大重仓占比约30%。
通过对比维持基金上期持仓不变的组合业绩表现（季度再平衡）与基金真实业绩表现，来探究高远调仓能力（隐形交易能力）。结果显示，高远具备极强的调仓能力，自管理以来，仅在2022年Q1带来微弱的负贡献，剩余阶段均通过调仓实现明显超额。 数据来源：猫头鹰捕基能手
整体而言，高远配置行业宽度广，长信金利趋势（519994.OF）平均配置申万以及行业个数在17左右（剔除配置权重小于1的行业）。随着高远自下而上的能力加强，近年来他也加大了对景气行业的布局，单行业配置比例达20%以上。从板块角度看，他在板块之间存在一定轮动特征，近两年重点配置在高端制造、科技、消费及新能源。
我们在每个报告期内，将申万一级行业按业绩划分为头部、腰部及尾部行业，分别统计高远在各行业上，在头部、腰部及尾部时间配置该行业的平均权重及获得alpha的排名。 高远重点配置食品饮料、电力设备、计算机以及医药生物行业，其中，电力设备、食品饮料有明显的头部配置特征，获得不错的收益；计算机行业具有相当的尾部时段配置权重，高远在计算机行业上可能有一定程度的收益回吐；医药生物行业中部配置权重不低，高远在医药生物上把握不够精准。低配行业中美容护理、公用事业、有色金属以及基础化工展现出较好的行业配置能力。 综合考虑配置权重、相对行业指数超额以及配置次数后绘制行业能力圈，高远在食品饮料、电力设备、计算机、银行、地产以及有色上展现出突出的行业能力。
我们使用公开数据统计了高远在各个行业上相对行业指数的收益情况，上图中三角形代表高远在该行业上的收益超越行业指数，反之为圆形；红色代表获得正收益，反之为绿色；图形的大小则代表行业配置权重大小。 从图形的大小来看，高远在各行业配置较为均衡，在计算机、电力设备、医药生物、食品饮料以及电子行业上略有侧重；从图形形状、颜色来看，除2022年Q1、2022年Q3表现稍逊于行业指数，大多数情况下能够做到明显超越行业指数，展现出较好的行业内挖掘个股能力；从行业来看，高远在金融、电力设备、食品饮料、基础化工等行业都获得了明显超额。 我们将市场划分为不同阶段，分别观察不同阶段下，基金经理的收益能力，并进行同类排名，越靠近外圈排名越好。 从结果来看，高远的市场适应性强，丰富的宏观策略经验与宽广的行业能力圈使其能够以较好成绩跨越不同市场周期，具有较强抗跌能力，能够在大跌、震荡市中展现出突出表现，但在牛市、反弹市中弹性不足，没有很好的相对排名。在成长、价值、大盘、小盘占优的市场下能够有不错表现。在与对标的均衡底仓型基金经理比较时我们也能发现，高远在近两年收益回撤上能够做到战胜同类。 均衡底仓型基金经理能够为基金持有人带来更为稳健的投资收益，长信基金高远兼具均衡配置与成长性，同时做到精于宏观、敏于微观，是一位优秀的均衡底仓型基金经理。在快速轮动变换的A股市场中，高远做到稳扎稳打拓展自身能力圈，逐步成为一名全市场型基金经理，重视组合防御性，在上涨行情中稳步前进，在下跌行情中严控回撤。高远以行业能力为矛，宏观策略能力为盾，在市场变局中实现“稳稳的幸福”。 标签：
